來源：光大證券

   事件

    公司發布中報,營業收入增長18.3%至4.25 億元,歸屬母公司股東凈利潤增長22.7%至1.38 億元。另外,公司還預告前3 季度凈利潤增速為20%-40%。 

   中報在多方面超出市場預期

    我們認為公司中報在多方面超出市場預期。首先,公司收入增速雖然只有18.3%,但如果去除“營改增”的影響而按照同比口徑來計算的話,公司收入增幅實際上達到了24.8%,而且這還是在系統集成業務下降的情況下實現的,說明公司核心軟件與解決方案需求強勁。其次,公司凈利潤增速為22.7%,但如果扣除非經常性損益以及投資收益后,公司主營業務利潤實際增速達到了32%,超出市場預期。此外,公司預告1-3 季度凈利潤增速為20%-40%,較中報預告范圍10%-30%有明顯提高,表明了公司對基本面的強烈信心。

    各項業務發展良好,研發支出加大帶來費用率上升

    從分業務情況來看,集團資源管理軟件增長了25.1%,增速較去年同期有較為明顯的提高,而財務管理系統同比增長12.3%,較去年同期略有下降,而電力生產管理其他產品都有兩位數幅度的下滑,但是預計下半年將在新產品、新項目的帶動下穩步提升。報告期間,由于所有業務毛利率均有不同幅度的提升以及系統集成占比的下降,公司業務毛利率提升2.1 個百分點至76.5%。費用率方面,上半年公司銷售費用有所下降,但管理費用則由于研發支出大幅增長而增加了近39%,由此導致期間費用率上升近1 個百分點至40.3%。

    新一輪增長周期開始,業績增長提速可期

    我們認為公司有望從今年開始進入新一輪的增長周期。電網側方面,國網的“大集中”項目已經在國網上海等三個地市開始啟動,年內將完成驗收工作,從而為明年全面推廣打下了良好基礎;南網資金管理項目也已正式啟動,財務業務一體化工作正在推進,上半年公司來自南方區的收入已經超過了60%,預計下半年有望進一步加速。而發電側則延續了去年快速增長的勢頭,資金、安全生產機燃料智能化項目正加速滲透國電集團市場,而華能的風控一期項目的推進為后續新項目的拓展打下了良好基礎。我們認為電力行業的信息化需求正進入新一輪的增長期,而棱鏡門事件的持續發酵也有利于公司市場份額的提升。

    我們預計公司下半年業績將在新項目、新需求逐步確認的情況下出現逐季提升趨勢,而明年公司收入與凈利潤增速將有望進一步提升。